从2022年半年报看大族激光的经营和业绩均面临较大压力

  有网友在本人公众号查询大族激光的财报解读,我以前没做过,周末正好有空,马上给补上。

  大族激光科技产业集团股份有限公司(股票简称:大族激光)总部位于深圳,2004年6月在深交所主板上市。大族激光是世界排名前三的工业激光加工设备生产厂商,主要业务包括研发、生产、销售激光标记、激光切割、激光焊接设备、PCB专用设备、机器人、自动化设备及为上述业务配套的系统解决方案。

  激光及配套业务占比68%,PCB及配套业务占比25%,其他业务占比7%。PCB是什么业务?PCB(Printed Circuit Board)就是印刷线路板,大族激光就是生产这类企业专用的设备。

  在近八个上半年的气泡图中,2022年上半年,其气泡大小(代表营收)为第二大,净利润中等,营收增长率倒数第二,整体业绩表现一般。

  在2021年上半年营收和净利润双双增长40%以上之后,2022年上半年营收下降了7.3%,净利润下降了28.9%,营收比2020年上半年还高出不少,但净利润已经和2020年上半年持平了。

  我们再向前看,在2017年和2018年时,其营收规模虽然要小一些,但净利润却要高出很多,甚至于2018年上半年创下了近年来10亿元以上的峰值,到现在仍然没有突破。

  大族激光分地区的营收公布得比较细,我们粗看一下,海外的业务占比在7%左右,总体上还是以国内业务为主。

  所有的产品营收同比都在下降,分地区来看,浙江和西南片区的营收有较快增长,华南片区的下降较大,海外片区的下降也快于平均水平,经营多少还是受到贸易环境的影响。

  在疫情前,大族激光上半年的毛利率连续下降了两年,疫情下反而大幅上升,但仍然没有超过2017年上半年的峰值,接着又是两年的毛利率下降,看来毛利率下降的趋势还是比较明显的,虽然受到疫情的影响发生了波动,但偶然事件过去后,行业还是要回归正常。

  净资产收益率半年最高时达到了15.8%,但近年来下降的趋势明显。2022年上半年为5.1%,这除了盈利能力下降以外,还受到净资产增长的影响。我看到有网友提议让他们回购股份,公司还回复网友要认真考虑,后面在偿债能力时我们要说到,其现金确实太多了一些,存在不小的浪费。

  我们注意到,近两年的毛利额比2018年时高出不少,而净利润却少很多,当然就是期间费用等花费更多了,也就是说公司的规模和相关支出都准备好了,但营收的情况可能没跑赢这些支出。

  激光相关产品的毛利率同比有所下降,而PCB相关产品的毛利率有所提升,PCB相关产品起到了一定的支撑作用,但营收占比较小,导致无法抵消掉激光产品下降的影响。分地区来看,华南地区的毛利率有所提升,其他地区基本上是持平和下降的状态。

  毛利率下降,营业成本占营收比上升了3个百分点,期间费用占比又上升了1.6个百分点,综合下来,总成本占营收比重新突破90%,利润空间受到较大程度的压缩。

  我们看到其期间费用中研发费用占营收比上升了1.9个百分点,构成了期间费用上升的主力,这倒不见得是坏事,或许就会有研发成果体现在后续的产品中,增强竞争力。

  没有一项成本费用比营收下降更快,也就是说,杠杆效应的负作用,大族激光都“享受”到了,何况还有研发费用和管理费用的上升影响。

  但影响并非全部来自于人工成本,研发费用中的人工成本上升,与研发费用的增长方向一致;管理费用的人工成本下降,但费用却增长了;销售费用中的人工成本增长,但费用却下降了。也就是说,他们的管理费用和销售费用中虽然人工成本方面也在承压,但压力并不是十分明显,而其他方面的支出增长才是主要原因。

  在连续三年为正后,经营活动的净现金流也为负了,净流出了5.1亿元,这和其存货增长关系较大。筹资活动的净流入较高,主要原因为借款增加及子公司大族数控发行新股、子公司大族封测引进战略投资等。

  货币资金余额为83.1亿元,确实很高,应收类和应付类的业务款项均有半年营收规模的水平,基本能够滚动运行。存货57.5亿元,还是偏高了,超过半年的销售成本了。

  就是存货的增长导致现金流量表现较差的,要么存在产品滞销,要么就是加工周期长的产品增加。当然也有应收款项的增长快于应付款项的原因。

  和年初比,业务上的应收和应付类款项的变化还是基本平衡的,现金流量上的差异应该不在这里,我简单看,发现在“应付职工薪酬”和“应交税费”方面的下降还比较明显。应收应付类业务款项也并非没有问题,显然是在高位继续走高,这可不是什么好现象。

  其有息负债的占比有所上升,达到总负债的三分之一,我一直对这种拿着大把现金还要去大量贷款的企业有意见,但从人家财务收益高出支出1倍来看,好像这样做除了更安全,还比较划算。甚至有网友笑话我不会算“吃利差”,我只能呵呵,作为实体企业,有所为也要有所不为,吃利差这种套利行为,正是公司走向堕落的前兆,我亲身经历过数起这样玩死自己的中大型企业了。当然我们不是说大族激光就是这样,只是顺带发表一下感受。

  大族激光资产并不太重,50.8%的资产负债率,长期偿债能力没有问题。1.96倍的流动比率和1.46倍的速动比率,短期偿债能力也很优秀。结合前面对流动资产负债的分析,我们甚至认为,其资产配置还有些过度了,真可以听网友们的建议,回购一些股票。

  其用于生产经营的主要长期资产并没有明显增加,在建工程也相当低,也就是说,他们短期内并没有大搞基建,上规模之类的想法,而其开发支出并不高,好在其半年的研发费用还有7亿元。也就是说,大族激光就算要拼未来的营收增长,也是在研发上下功夫,扩充产能这些做法,至少他们现在认为,必要性不大。

  以上就是对大族激光财报的解读,整体来看,营收和净利润的增长都面临着较大的压力,经营形势相对严峻,后续发展还需要取得相关突破才行。

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